近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等(děng)，23岁属什么生肖也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(sh23岁属什么生肖ì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的(de)关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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