5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替(tì)代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济(jì)体重要的构成央国(guó)企对(duì)资产回报提(tí)出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类(lèi)历(lì)史经(jīng)历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能(néng)走(zǒu)向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēn妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确g)了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我(wǒ)们长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会(huì)受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修(xiū)复(fù)速(sù)度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大，要结合基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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