金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CP东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗I走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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