原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现营收岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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