5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有粗犷，粗旷和粗犷区别在哪pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>粗犷，粗旷和粗犷区别在哪较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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