5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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