金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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