金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收(sh是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(l是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗e)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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