中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也塑料是不是绝缘体能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消塑料是不是绝缘体费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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