核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学其确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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