财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎ陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处n)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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