4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19pupil是什么意思 pupil是可数名词吗％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及(jí)消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政(zhèng)策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数(shù)据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回(huí)落(luò)拖累(lèi)食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速(sù)（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的(de)格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势(shì)头(tóu)、购房(fáng)需求(qiú)回升(shēng)背景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融(róng)资较(jiào)去年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基(jī)数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显》

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