2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

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　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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