5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细(xì)分领域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)有望于(yú)今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国(guó)企对资(zī)产回报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化(huà)的(de)长期关(guān)键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块(k妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西uài)上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其(qí)中许多个股的(de)股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的(de)机(jī)会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公(gōng)司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落(luò)地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计(jì)都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)销数据(jù)和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大(dà)量算(suàn)力，硬(yìng)件(jiàn)基础设(shè)施成(chéng)为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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