核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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