财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗u)势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的(de)资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理(lǐjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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