北京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月(yuè)连(lián)续(xù)环(huán)比下(xià)降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周之(zhī)云告诉(sù)期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农(nóng)数据远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农数(shù)据公布(bù)后(hòu)，美股(gǔ)期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指(zh无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因(yīn)素相(xiāng)对于(yú)新冠大(dà)流行前也(yě)有(yǒu)了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数(shù)的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一(yī)定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下(xià)降，为连续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指(zhǐ)向了(le)与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近几周的(de)首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价(jià)部(bù)分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话(huà)暗(àn)示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加(jiā)息需(xū)要(yào)看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持(chí)续(xù)发(fā)酵、经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预(yù)期(qī)美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率、美(měi)元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数据和(hé)时(shí)薪增速全(quán)面(miàn)超(chāo)预期，表明(míng)美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于(yú)预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继(jì)续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在(zài)第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体经(jīng)济蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据来(lái)看，黄(huáng)金的需(xū)求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强(qiáng)的(de)白银(yín)因需(xū)求(qiú)受(shòu)经济下(xià)行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)，预计美联(lián)储下半年(nián)大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息(xī)周期(qī)，实际(jì)利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于美(měi)联储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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