来源：梁中(zhōng)华(huá)宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息的(de)关键(jiàn)仍(réng)是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化？第(dì)一(yī)，重申(shēn)经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧。第(dì)三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很(hěn)高，委员会仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修(xiū)改货(huò)币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货(huò)币(bì)政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委(wěi)员会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本(běn)次(cì)加息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经(jīng)达到（或已经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并不(bù)合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发(fā)挥(huī)非常重(zhòng)要(yào)的(de)作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。强调(diào)应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来的(de)高点(diǎn)。此外(wài)，上调(diào)准备金余额利(lì)率吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续减持(chí)美国国债、机(jī)构(gòu)债(zhài)务和机构(gòu)抵押贷款支持(chí)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖证券，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储(chǔ)坚持(chí)加息(xī)的关键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于高位(wèi)；核(hé)心(xīn)通胀年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降(jiàng)温(wēn)。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修(xiū)改为(wèi)“1季度经济活动(dòng)以适(shì)度(dù)的速度增长，最近几个月就(jiù)业增长强劲(jìn)，失业(yè)率保持(chí)在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或(huò)将(jiāng)停止加息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度(dù)上(shàng)适(shì)合于(yú)随着(zhe)时间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币(bì)政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的(de)滞后(hòu)，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删除(chú)了“委员会预(yù)计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种货(huò)币政策立(lì)场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储(chǔ)加息(xī)或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对经济、就(jiù)业和通胀的(de)影响(xiǎng)存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程(chéng)度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过明确(què)指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美(měi)国可能(néng)会出(chū)现轻微(wēi)的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美(měi)联储在3月议息(xī)会议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是(shì)共识(shí)，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对(duì)于(yú)未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平，认为或已经达(dá)到了限(xiàn)制性水平（或已(yǐ)经接近达到(dào)），也(yě)就意(yì)味着也许(xǔ)可以暂停加(jiā)息了(le)。后(hòu)续政(zhèng)策变(biàn)化的关键仍是(shì)审(shěn)视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美(měi)国劳动力(lì)市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓(huǎn)和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适(shì)。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程(chéng)度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务上(shàng)限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限(xiàn)，如果没(méi)有达(dá)成债(zhài)务协(xié)议，经济后果“高(gāo)度不(bù)确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国(guó)会不尽早采(cǎi)取(qǔ)行动提(tí)高债务上限(xiàn)，美(měi)国可(kě)能最(zuì)早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国(guó)财(cái)政部于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取特别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生(shēng)债务违约。美国国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)5月1日(rì)发布的(de)最新报告显示，美国在(zài)6月初(chū)耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成系(xì)统性(xìng)风险的概率或(huò)有限，但中(zhōng)小银行破产或依然(rán)会出现。目前(qián)市(shì)场依然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平不变(biàn)，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖