财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(bě错一个题就往阴里装一支笔n)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)错一个题就往阴里装一支笔北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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