私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士画的作者是谁 画的作者是高鼎吗向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jī画的作者是谁 画的作者是高鼎吗n)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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