大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的(de)影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)存在保0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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