金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与竹荪煮多久珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zà竹荪煮多久i)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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