四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō5公里是多少米 5公里是多少步)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策5公里是多少米 5公里是多少步基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(j5公里是多少米 5公里是多少步ī)企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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