来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。丁二醇和丙二醇是不是酒精>这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去丁二醇和丙二醇是不是酒精年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。