调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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