四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行存(千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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