调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xià河北属于南方还是北方 河北属于北方吗n)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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