上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

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