自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思p>

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司过去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估值依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的(de)可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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