金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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