4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价(jià)政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋(xié)类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的(de)格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工(gōng)具继(jì)续带动基建(jiàn)投(tóu)资和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信(xìn)贷(dài)推动下(xià)，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支(zhī)出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的(de)主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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