金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依开曼群岛属于哪个国家 开曼开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗群岛是国家吗然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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