大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利(l千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么ì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动(dòng)，千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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