财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。社日节是什么节日 社日节是农历几月初几

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走社日节是什么节日 社日节是农历几月初几势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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