近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利(lì)润为(wèi)本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(谢霆锋资产有百亿吗qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价谢霆锋资产有百亿吗格(gé)下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置。黄金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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