私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改。

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