核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(s一个男人出轨了还爱自己的老婆吗hàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证一个男人出轨了还爱自己的老婆吗一个男人出轨了还爱自己的老婆吗pan>券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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