核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bn是正极还是负极，L是正极还是负极ù)错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有4n是正极还是负极，L是正极还是负极3％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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