金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)6大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年71万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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