4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整(zhěng)体回(huí)升(shēng)，其中商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业(yè)回(huí)升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均(jūn)边(biān)际(jì)回(huí)升。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务(wù)业(yè)需求可(kě)能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的(de)总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低(dī)位，反映(yìng)就业市场(chǎnwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语g)韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回(huí)升后，与其他工资(zī)指标(biāo)的(de)差距(jù)收(shōu)窄，指示美国write的过去分词怎么用，write的过去分词英语潜在的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧(jǐn)张局(jú)势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业(yè)人(rén)数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才(cái)能(néng)更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　write的过去分词怎么用，write的过去分词英语我们认(rèn)为，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数(shù)据将进(jìn)一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业(yè)数(shù)据(jù)的(de)走势。非农就业超预期(qī)叠加工资(zī)增速(sù)回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数(shù)据出(chū)现(xiàn)明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行危(wēi)机以及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有(yǒu)关》

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