核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备(b敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思èi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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