银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5世界上女性最开放的是哪个国家％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì世界上女性最开放的是哪个国家)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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