事件(jiàn)

　　幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导trong>5月11日(rì)，统计局公(gōng)布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内(nèi)部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后(hòu)指标，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导周(zhōu)期性波(bō)动，主要(yào)由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为经济(jì)的滞后指标，表现(xiàn)出(chū)明显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济(jì)走势(shì)大体类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供(gōng)给端影响和外(wài)需拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回(huí)落(luò)等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来(lái)自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回落(l幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导uò)成为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际(jì)定(dìng)价(jià)的(de)大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等分项环比延(yán)续低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关(guān)原材料(liào)成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的(de)领域、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品和服(fú)务，在价格(gé)上已有(yǒu)连(lián)续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自年初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带(dài)动(dòng)部(bù)分中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内生动(dòng)能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数(shù)贡献、及部(bù)分商品价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链(liàn)等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落(luò)0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食品环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)，叠加消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品(pǐn)服务(wù)环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业(yè)亦有走弱；生(shēng)活资料环比走(zǒu)平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品环(huán)比由负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的中下(xià)游行业价(jià)格回升。4月，多(duō)数行(xíng)业(yè)环比价格回(huí)落、上游原材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分(fēn)中下游制造业价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制造业价格(gé)有所(suǒ)回升(shēng)、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研(yán)究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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