银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民(mín)部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛。

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