自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务数据进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度(dù)的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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