申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从20希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思21年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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