来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少patrong>“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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