银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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