2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长6球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么0.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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