自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季(jì)度位(wèi)列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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